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鉅亨網記者宋宜芳 台北

針對本季全球股市投資建議，星展集團認為，美國政府大幅增加財政支出可能為雙面刃，其中，增加財政支出能刺激經濟成長，進而提升企業獲利，有利剛從長期衰退中回升的美國企業獲利，但美國股市評價已達到相對高點，值得留意。

美股儘管美股仍為多數人投資人青睞的標的，但星展集團提醒，美股經季節調整本益比（CAPE）已達到 28 倍，超出過去 135 年平均 2 個標準差，不論股市評價位在相對高點或低點，市場似乎鮮少將注意力放在合理評價上。

美股經季節調整本益比位在相對高點。(圖：星展集團提供)根據 OECD 估計，美國非加速通膨失業率（NAIRU：不會加快通膨上揚速度的失業率水準）僅些微低於 5%。 美國失業率在 2015 年底已達 5%，而通膨率則在當時開始上揚。若政府債務和財政赤字提升至經濟無法承受的水準，利率和債券殖利率將開始上揚。

美國股市的股息殖利率和美國 10 年期公債殖利率之間的利差將因此縮小；兩者差距已從 2011 年的 6.8% 降至近期的 2.8%。

短期而言， 美國企業獲利的改善能夠彌補債券殖利率上揚帶來的負面影響；但以長期而言，較高的利率和債券殖利率終究會導致評價已偏高的美股牛市結束。儘管星展集團上調美股 3 個月期展望至看好，但對 12 個月期的展望仍較為保守，僅上調至中立。

日股儘管日本股市可能在年初經歷技術性修正，但基本面已經好轉，因此星展集團看好日股未來數月的表現。中國經濟成長持穩、2016 年時因應日圓升值的成本樽節措施、企業藉發放股利或買回庫藏股、薪資成長提升消費以及日本政局相對其他成熟市場穩定皆對日股有利。

美元兌日圓與美日 10 年期公債殖利率利差。(圖：星展集團提供)美元兌日圓的走勢與美日兩國公債殖利率利差高度相關（圖二）。較強的美國經濟成長和上揚 的通膨率將推升美國 10 年期公債殖利率，但日本央行的公債殖利率曲線控制措施則會使日本 10 年期公債殖利率維持在 0% 附近。兩國公債殖利率利差可望持續擴大，美元兌日圓則會維持強勢，有利日股。星展集團因此上調日股 3 個月與 12 個月期展望至看好。

歐股歐洲股市部份，由於歐洲央行延長量化寬鬆政策（QE）執行期間至 2017 年底，同時放寬購買資產標的限制，支撐近期表現落後其他成熟市場股市的歐股。歐元兌美元維持弱勢，且歐洲採購經理人指數（PMI）顯示該地區經濟穩定復甦，將可為歐股帶來支撐。

但是歐股評價也位在相對高水準，除非歐洲經濟成長加速以及歐元貶值提升歐洲企業獲利，歐股的泡沫也在擴大。2017 年可能發生的地緣政治風險也將為歐股帶來壓力，如德法兩國的大 選、英國正式開啟脫歐協商、義大利銀行業不良貸款問題。考慮到歐洲股市不確定因素較多， 星展集團對 3 個月與 12 個月期展望僅上調至中立。

亞洲不含日本、新興市場不含亞洲川普的財政刺激政策和保護主義則不利亞洲不含日本和新興市場股市。美元利率和美債殖利率上揚，以及強勢美元將提升美元借款成本，進而壓低亞洲不含日本和新興市場股市。2013 年美國聯準會逐步縮減購債金額時，MSCI 新興市場指數跌幅一度達 18%，2015 年市場對聯準會利率正常化的擔憂則使 MSCI 新興市場指數跌幅一度達 36%，市場擔憂上述歷史可能重演。

川普威脅將採取網路人氣產品top10保護主義則為另一可能發生的風險，他曾表示將提升墨西哥和中國產品的關稅。 保護主義不利亞洲地區的供應商，使較依賴出口的經濟體受損。

因此，星展集團將亞洲不含日本和新興市場股市 3 個月期展望下調至看淡，但 12 個月期展望則維持中立。12 個月期展望較佳，主要考慮到亞洲不含日本和新興市場股市評價偏低，尤其評價偏高的美股長線可能回檔走低。

中國時報【吳垠慧╱台北報導】

近年紅遍日本國內外的日本數位藝術團隊「teamLab」，首次在台舉辦大規模特展「teamLab: 舞動！藝術展＆學習！未來?遊園地」，一口氣端出17件數位藝術作品，包括超人氣夢幻之作《水晶宇宙》，讓大小朋友都備感療癒的《光球管弦樂團》，向日本動畫表現手法「板野馬戲團」致敬的《追逐的烏鴉、追逐與被追逐的烏鴉、以及被分割的視點—Light in Dark》等作。

透過創作 共思未來

「teamLab」特展今起在台北華山盛大展出，分成〈舞動！藝術展〉和〈學習！未來?遊園地〉兩大主題，展場空間600坪。teamLab社長豬子壽之表示，《舞動！藝術展》是藝術創作的集結；《學習！未來?遊園地》讓親子在同一個空間創作，「透過創作共思未來。」

人與自然 和諧共生

由《花開富貴人生》、《花與人，不為所控卻能共生—度時如年》與《蝶振翅無邊界》3件作品共構的第一個展間，彰顯teamLab的理念。走進展間，觀眾會看到四季花開花落的過程，蝴蝶翩翩飛舞其間，但若觀眾伸手碰觸，蝴蝶就會「死去」。所有畫面都是驚鴻一瞥，現身消失後便不復見。

「象徵人與自然共生，觀眾無法掌控這一切，只能靜靜欣賞」，teamLab執行長工藤岳說，teamLab致力數位藝術的創作，就是希望打破傳統的藝術框架，「例如蒙娜麗莎只存在於一個小框架裡，當你觀看這幅畫作時，可能還覺得旁邊的觀眾有點干擾，但數位藝術可以讓你和其他觀眾共創畫面，也讓作品的界線消失。」

今年新作品《塗鴉大自然》也在台現身，大量花朵在觀眾腳邊生長綻放，伴隨蝴蝶飛舞，形成繽紛的自然生態。豬子壽之表示，《塗鴉大自然》在其他國家展出都以平面呈現，「這次首度嘗試將作品設置在四面立體斜面環繞的場景中。」

觀眾參與 創作樂趣

〈學習！未來?遊園地〉展出《遠古神靈故事》，觀眾觸摸牆壁上不斷由上落下的象形文字，文字瞬間化成動物圖像。除此，觀眾還可在圖畫紙上先著色，經掃描後參與《彩繪水族館》或《彩繪城鎮》兩件經典作品，體驗共創的樂趣。

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